07 АПРЕЛЯ

09:30 | Европа | Forexpf.ru

Так что же вы на самом деле имели в виду, господин Трише?

Президент Европейского Центрального Банка Жан-Клод Трише стал ключевой фигурой той шахматной партии, которая была сыграна на международном валютном рынке в четверг. Глава ЕЦБ подчеркнуто отметил, что настроения рынка в отношении повышения ставок в мае не соответствуют настроению совета управляющих Центробанком. Также Трише дал понять, что подобная позиция распространяется не только на май, но и на последующий за ним месяц, тем самым, сдвинув ожидания повышения ставок на вторую половину текущего года.

В целом общая оценка выступления Жана-Клода Трише говорит о том, что его комментарии были достаточно хищными для того, чтобы ожидать совершение шагов в рамках ужесточения монетарной политики в течение последующих месяцев. Глава ЕЦБ фактически исключил май из списка месяцев, в течение которых стоит ожидать повышение ставки, но сказал, что монетарная политика остается в процессе нормализации, а это означает, что повышение ставки в дальнейшем будет необходимо. Таким образом, Трише смог прояснить позицию ЕЦБ по поводу ставок и одновременно увел с рынка ожидания того, что процесс ужесточения монетарной политики будет проходить ускоренными темпами.

Напрашивается вывод о том, что Трише сделал позицию Центробанка Европы в отношении ставок более прозрачной. Он указал на обеспокоенность инфляционными рисками, добавив при этом, что ставки все еще находятся на низком уровне, рост денежной массы и потребности в кредитах остается высоким. Текущая ликвидность при этом является достаточной. Поэтому пока монетарная политика будет оставаться стимулирующей. При этом на пресс-конференции Трише отказался дать разъяснения по поводу образования дивергенции между ожиданиями рынка и позицией Центробанка. Он лишь отметил, что иногда центральный банк будет давать такую информацию, которую рынок не ожидает.

Это аспект, который стоит того, чтобы на него обратить пристальное внимание. На наш взгляд, он отражает тот факт, что Совет ЕЦБ не смог урегулировать внутренние разногласия в вопросе о повышении ставок, потому не смог достигнуть согласия в отношении ужесточения монетарной политики в мае. Объективно последние экономические данные были достаточно сильными, финансовые показатели также оказались на верхней стороне. Управляющие лица ЕЦБ хищно звучали в своих предшествующих четвергу выступлениях, поэтому рынок трудно упрекнуть в надуманности ожиданий на повышение ставки рефинансирования.

Тем не менее ситуация такова, какой мы ее имеем, а следовательно большинство в Совете не решилось совершить шаг в рамках ужесточения монетарной политики. В контексте прояснения вопроса о несоответствии мнений рынка и ЕЦБ стоит упомянуть когда-то сказанную Егором Гайдаром фразу: "Всегда есть соблазн принять временные и нестабильные доходы за постоянные". Цитата, возможно, отражает суть вопроса. Четвертый квартал прошлого года был разочаровывающим для еврозоны. Возможно, большинство членов Совета посчитали, что хороших данных первого квартала 2006 года недостаточно для фактического шага в рамках ужесточения монетарной стратегии.

"Мы рассматриваем тренды с позиции объективной реальности. Мы обобщаем наблюдаемую картину и не увлекаемся краткосрочными тенденциями или квартальной волатильностью", - сказал Трише. В его словах мы находим подтверждение своим выводам, однако не исключаем других вариантов прояснения ситуации. К примеру, европейский Центробанк мог оказаться обеспокоен наблюдаемым на валютном рынке укреплением евро, причем не только к доллару США, но и другим ключевым валютам. Повышение процентных ставок в мае могло бы усилить ажиотаж покупок евро, продолжение роста его курса (а укрепление евро к йене и так уже достигло рекордных многолетних уровней), что могло бы в свою очередь крайне негативно отразиться на здоровье экономики зоны обращения единой валюты. Также не исключено, что причиной разногласий стало несоответствие политических позиций членов Совета, что могло бы быть обусловлено, например, ситуацией с отставкой Отмара Иссинга.

В завершении своих рассуждений по поводу комментариев Жана-Клода Трише мы бы хотели сконцентрировать Ваше внимание на ключевой, на наш взгляд интриге, которая, возможно, еще будет обсуждаться участниками рынка. Действительно ли вопрос по поводу сохранения ставок в мае и июне на прежнем уровне является решенным? Смотрите сами, с одной стороны, Трише далеко недвусмысленно заявил о том, что ЕЦБ больше не собирается идти на ужесточение монетарной политики в первом полугодии текущего года. Получается, что вне зависимости от чего бы то ни было, ставки не будут повышены. Но с другой стороны, Трише довольно продолжительное время, словно молитву, повторяет одну и ту же фразу: "ЕЦБ сделает все, что будет необходимо для сохранения ценовой стабильности". А что если для сохранения ценовой стабильности будет необходимо!? И будет необходимо именно в мае или июне?

Получается, что утверждение о прозрачности стратегии ЕЦБ является не таким уже бесспорным. Более того, заявлением о том, что мнение рынка не разделяется членами Совета Центробанка, Трише как бы "обуздал" неугомонный рынок, показав ему, чье мнение, на самом деле, что-либо значит. Но красота политической картины заложена при всем при этом лишь в одну сделанную Трише формулировку - иногда центральный банк будет давать такую информацию, которую рынок не ожидает. А, следовательно, чтобы сейчас не надумывал рынок в отношении мая или июня, руки у Трише развязаны полностью. Мы хотим сказать, что Жан-Клод Трише в истории занимаемой им должности впервые (!) дал пресс-конференцию, достойную "золотых выступлений Алана Гринспена". Так что же вы на самом деле имели в виду, господин Трише?

Текст: Михаил Шульгин, Forexpf.Ru