23 МАРТА

12:30 | США | K2Kapital

Доходность 10-летних казначейских облигаций поднялась выше 4,60% впервые с конца июля 2004 г. - в ответ на заявление FOMC

Стоимость казначейских облигаций США упала на торгах во вторник, а их доходность, соответственно, повысилась, отразив реакцию инвесторов на заявление Комитета по операциям на открытом рынке FOMC Федеральной резервной системы США от 22 марта. На очередном заседании, состоявшемся в этот день, FOMC повысил ставку по федеральным фондам на 0,25 процентного пункта до 2,75%. Этот шаг ожидался финансовыми рынками с абсолютной уверенностью. Но участники рынков напряженно ждали, изменит ли FOMC текст сопутствующего заявления и если изменит, то как. Оказалось, что комитет ФРС сохранил в заявлении слова о вероятности "взвешенного" режима дальнейших повышений ставки, но значительно изменил описание инфляционной картины по сравнению с предыдущими заявлениями. В заявлении от 22 марта комитет указал на повышение инфляционного давления и подчеркнул, что для сдерживания инфляционных рисков требуются "соответствующие меры монетарной политики" (см. новости за 22 марта). То есть, в новой формулировке, ФРС должна применять "соответствующие меры монетарной политики", чтобы, учитывая контекст заявления, удерживать риски инфляции от излишнего усиления. Ничего подобного в предыдущих заявлениях не было. Аналитики и инвесторы сделали вывод, что ФРС не исключает в перспективе агрессивного повышения ставки на 0,50 процентного пункта или, по меньшей мере, длительной серии повышений ставки на 0,25 процентного пункта.

Услышав, что FOMC указал на повышение инфляционного давления, и почувствовав "ястребиный" тон в словах ФРС о рисках инфляции и "соответствующих мерах", рынок долговых обязательств впал в тоску. Высокие темпы инфляции являются негативным фактором для финансовых инструментов с фиксированным доходом, а повышение ставки ФРС ведет к снижению стоимости казначейских обязательств, тем более в том случае, если повышение ставки станет агрессивным. В ходе торгов в Нью-Йорке стоимость 10-летних казначейских облигаций упала на 30/32, а их доходность, главный ориентир для американских рынков долгосрочного кредита, поднялась до 4,65%, против 4,52% накануне. К закрытию торгов в Нью-Йорке доходность 10-летних госбумаг стабилизировалась на уровне 4,62%. По данным MarketWatch, это совпадает с доходностью, с которой 10-летние казначейские облигации закрылись в Нью-Йорке 28 июля 2004 г. Последний случай, когда 10-летние долговые бумаги США закрылись с доходностью выше 4,62%, относится к 29 июля 2004 г. В тот день 10-летние казначейские облигации закрылись с доходностью 4,70%.

Доходность 2-летних казначейских облигаций, самых чувствительных к величине ставки ФРС среди наиболее ликвидных американских госбумаг, повысилась во вторник до 3,81%, против 3,72% накануне. Новая доходность 2-летних госбумаг является самой высокой за последние три с половиной года.

Значительные изменения в тексте заявления ФРС от 22 марта вызвали оживленное обсуждение среди экономистов и аналитиков. Учитывая, что FOMC сохранил в заявлении слова о вероятности "взвешенного" режима дальнейших повышений ставки, мало кто ожидает, что на следующем заседании 3 мая ФРС повысит ставку сразу на 0,50 процентного пункта. "Все почувствовали бы себя брошенными в пучину и обманутыми, если бы ФРС повысила ставку на 0,50 процентного пункта при том, что в их последнем заявлении все еще содержатся слова о взвешенном режиме", - сказал главный экономист FAO Economics Роберт Бруска (Robert Brusca). По его мнению, агрессивное повышение ставки ФРС произойдет не раньше июня, т.е. не раньше того момента, когда FOMC уберет из заявления слова о взвешенном режиме. Ближайшее заседание FOMC состоится 3 мая, а следующее - 29-30 июня.

О вероятности будущих изменений в тексте заявления FOMC говорили во вторник многие экономисты. "Это выглядит вероятным, что когда ставка достигнет 3% [3 мая], то FOMC тогда произведет новые изменения в формулировках", - сказал экономист Bank of America Питер Кретцмер (Peter Kretzmer).

"ФРС, вероятно, уберет слова о взвешенном режиме на следующем заседании FOMC", - высказал свое мнение главный экономист по США в Societe Generale Corporate & Investment Banking Стивен Галлахер (Stephen Gallagher).

Экономист Lehman Brothers Дрю Мейтус (Drew Matus) заявил, что он, как и раньше, считает, что к концу года ФРС повысит ставку до 3,75%, но "в принципе, это заявление [от 22 марта] увеличивает риск более высокой ставки ФРС на конец года".

Экономист Джеймс О'Салливэн (James O'Sallivan) из инвестиционного банка UBS сказал, что, согласно его базовому сценарию, ФРС продолжит повышение ставки, пока она не достигнет 4% в ноябре [на заседании FOMC 1 ноября]. Затем ФРС остановится, чтобы посмотреть, какова экономическая динамика.

Но существуют и другие мнения. Старший экономист CIBC в Торонто Петер Бухэнэн (Peter Buchanan) полагает, что ФРС повысит ставку еще два раза - в мае и в июне. Затем ФРС оставит ставку равной 3,25% до конца года. "Мы думаем, что демон инфляции не материализуется, и мы думаем, что в результате ФРС установит ставку на нейтральном уровне путем двух повышений", - сказал Бухэнэн и добавил, что высокие цены на нефть замедлят темпы экономического роста.

Считается, что нейтральное значение ставки ФРС, т.е. значение, на котором она не стимулирует и не подавляет экономическую активность, лежит где-то в широких пределах между 3% и 5%. Руководители ФРС не раз говорили, что не знают заранее, где находится это значение, и что они должны исходить из развития экономической и инфляционной ситуации. Учитывая, что в заявлении от 22 марта комитет ФРС назвал темпы экономического роста в США "солидными", а не "умеренными", как в трех предыдущих заявлениях, можно предположить, что нейтральное значение ставки находится безусловно выше 3%.

Котировки фьючерсов на ставку по федеральным фондам, или ставку ФРС, показали во вторник, что участники фьючерсного рынка ожидают, что в конце года, после декабрьского заседания FOMC, ставка будет равна 4%. В связи с появлением "ястребиного" тона в заявлении ФРС, котировки фьючерсов на ставку впервые показали во вторник, что участники рынка видят некоторую вероятность, что в декабре ставка повысится до 4,25%.