15 ЯНВАРЯ

14:40 | США | K2Kapital

Стоимость казначейских облигаций упала в ответ на интервью президента Федерального резервного банка в Сент-Луисе Уильяма Пула и экономические новости в США

Стоимость казначейских облигаций США понизилась в пятницу, а их доходность, соответственно, повысилась, отразив реакцию инвесторов на интервью президента Федерального резервного банка в Сент-Луисе Уильяма Пула (William Poole) и новости об американской экономике. В интервью, данном агентству Reuters в четверг вечером, Пул сказал, что комитет ФРС не обязан жестко придерживаться идеи о "взвешенном режиме" ужесточения монетарной политики, о котором говорится в его заявлениях по итогам регулярных заседаний.

Комитет ФРС, или FOMC, впервые использовал термин "взвешенный режим" в заявлении по итогам заседания от 4 мая 2004 г. На майском заседании FOMC оставил ставку по федеральным фондам равной 1%, но ясно дал понять, что собирается ее повысить. "В этих обстоятельствах, при низкой инфляции и слабом использовании ресурсов, комитет полагает, что от поддерживающей монетарной политики можно будет отказаться в режиме, который, вероятно, будет взвешенным," - было сказано в заявлении FOMC от 4 мая. Под поддерживающей монетарной политикой подразумеваются значения ставки, стимулирующие экономический рост. Как понимают финансовые рынки, взвешенный режим отказа от поддерживающей политики предполагает повышения ставки ФРС не более чем на 0,25 процентного пункта за одно заседание FOMC. Если ставка будет повышена сразу на 0,50 процентного пункта, то, по терминологии рынков, это будет "агрессивным" действием, в противоположность "взвешенному" или "умеренному". Впервые использовав формулировку о "вероятности взвешенного режима" в заявлении от 4 мая, FOMC повторил ее в заявлениях, сопровождавших все его остальные заседания в 2004 г. На каждом из этих заседаний, в июне, августе, сентябре, ноябре и декабре, FOMC повысил ставку на 0,25 процентного пункта. На рынках широко ожидается, что на ближайшем заседании, 1-2 февраля, FOMC также повысит ставку на 0,25 процентного пункта, до 2,50%.

Пул в интервью Reuters подчеркнул, что заявления о "вероятности взвешенного режима" не являются обязательством для ФРС. "Со стороны рынка было бы несомненной ошибкой полагать, что существует путь, которым мы должны следовать, что бы ни произошло", - сказал Пул. Другими словами, в своей политике ФРС будет действовать в соответствии с ситуацией, а не с формулировкой о "взвешенном" курсе, и в случае усиления инфляционного давления перейдет к агрессивным повышениям ставки. Впрочем, это же было сказано и в заявлениях FOMC. Так звучит заключительная часть заявления FOMC от 14 декабря: "Поскольку инфляция, как ожидается, будет относительно низкой, комитет полагает, что от поддерживающей монетарной политики можно будет отказаться в режиме, который, вероятно, будет взвешенным. Тем не менее, комитет будет реагировать на изменения в экономической перспективе, как это будет необходимо для выполнения его обязательств по поддержанию ценовой стабильности."

Пул добавил, что не видит признаков усиления инфляционного давления в сфере оплаты труда и что базовая инфляция, т.е. инфляция без учета нестабильных цен на энергоносители и пищевые продукты, является весьма сдержанной. Кроме того, Пул сказал, что в некотором будущем комитет ФРС удалит фразу о "взвешенном режиме" из своих заявлений: "Безусловно, в некоторый момент эта фраза будет удалена, поскольку в какой-то момент станет гораздо менее ясно, каким должно быть вероятное, обоснованное и правильное направление в динамике процентных ставок". Целью ФРС в текущем цикле ужесточения монетарной политики, как неоднократно заявляли представители центрального банка США, является доведение ставки до нейтрального уровня, т.е. до уровня, на котором она не будет ни стимулировать, ни тормозить экономический рост.

Рынок казначейских облигаций, как и валютный рынок, обратил внимание на слова Пула о том, что комитет ФРС не обязан действовать в строгом соответствии с фразой о взвешенном режиме. Но главным событием для рынка казначейских облигаций в пятницу стали экономические новости. ФРС сообщила в этот день, что объем промышленного производства в США вырос в декабре на 0,8% по сравнению с ноябрем. Полученный показатель превысил средний прогноз экономистов, предполагавший рост на 0,4%. Коэффициент использования производственных мощностей составил в декабре 79,2%, что стало самым высоким показателем за последние четыре года. В ноябре, согласно пересмотренным данным, коэффициент равнялся 78,7%. Пересмотренные данные были опубликованы в конце декабря. Перед публикацией последних данных экономисты полагали, что в декабре коэффициент повысится до 78,8%.

Согласно Reuters, среднее историческое значение коэффициента использования производственных мощностей в Америке равно 80%. Считается, что при использовании производственных мощностей на 80% - 85% в американской экономике возникает заметное инфляционное давление.

Другая экономическая новость, вышедшая в пятницу, носила смешанный характер с точки зрения оценки инфляции. Министерство труда США сообщило, что индекс цен производителей, индикатор инфляции в оптовой сфере, упал в декабре на 0,7% по сравнению с ноябрем, в связи с падением оптовых цен на энергоносители. Оптовые цены на энергоносители в целом понизились в декабре на 4,0% по сравнению с ноябрем. В частности, оптовые цены на бензин упали на 11,1%, а оптовые цены на топочный мазут - на 8,0%. Базовая составляющая индекса PPI, не включающая нестабильные цены на энергоносители и пищевые продукты, повысилась в декабре на 0,1% по сравнению с ноябрем. Согласно опросу Reuters, экономисты в среднем прогнозировали, что в декабре индекс PPI понизится на 0,1%, а его базовая составляющая повысится на 0,2%.

Данные индекса PPI за декабрь показали низкую инфляцию в оптовой сфере. Но данные за прошедший год были менее благоприятными. За год оптовые цены в США выросли на 4,1%, в связи с ростом цен на нефть. Это был самый высокий показатель после 1990 г., когда подъем цен нефть, связанный с оккупацией Кувейта иракской армией и ожиданием "войны в Заливе", привел к росту оптовых цен на 5,7%. В 2003 г. индекс PPI вырос на 4,0%.

Базовые оптовые цены выросли за прошедший год на 2,2%, что стало самым высоким показателем после 1998 г. В 2003 г. показатель повысился только на 1,0%.

Ускорение темпов инфляции является негативным фактором для рынка долговых обязательств, особенно для его долгосрочного сегмента. Стоимость 10-летних казначейских облигаций понизилась к закрытию в пятницу на 14/32 до 100 8/32. Их доходность, главный ориентир для американских рынков долгосрочного кредита, повысилась до 4,22%, против 4,16% накануне. Стоимость 2-летних казначейских облигаций, самых чувствительных к величине ставки ФРС среди наиболее ликвидных госбумаг США, понизилась на 3/32 до 99 18/32. Их доходность повысилась до 3,23%, против 3,19% накануне.

Динамика фьючерсов на ставку по федеральным фондам, или ставку ФРС, показала в пятницу, что экономические данные, вышедшие в этот день, несколько усилили ожидания фьючерсного рынка относительно перспектив повышения ставки на июньском заседании комитета ФРС. Рынок уже давно заложил в котировки, что комитет ФРС повысит ставку на 0,25 процентного пункта на заседании 1-2 февраля, 22 марта и 3 мая, в результате чего ставка повысится в мае до 3,0%. В пятницу, по данным Reuters, после выхода экономических новостей, вероятность повышения ставки еще на 0,25 процентного пункта на заседании 29-30 июня увеличилась в глазах участников фьючерсного рынка примерно до 63%, против 56% до публикации.