09 ЯНВАРЯ

13:00 | США | WorldEconomy

Белый Дом не боится "слабого" доллара

По мнению экспертов BusinessWeek, администрация Буша будет спокойно относиться к удешевлению доллара до тех пор, пока снижение курса американской национальной валюты не перерастет в обвал.

Остановится ли когда-нибудь падение курса американской национальной валюты? За последние недели доллар продолжал опускаться все ниже и ниже не только по отношению к евро, но и по отношению к валютам ряда стран Азии. Сочетание "дешевого" доллара с высокими ценами на золото, которые в настоящее время достигли 15-летнего максимума, заставляют пессимистов говорить о том, что уже в скоро будущем США придется забыть о низком уровне инфляции, а Федеральная резервная система будет вынуждена всерьез задуматься об ужесточении кредитно-денежной политики.

Судя по всему, американский фондовый рынок пока предпочитает игнорировать эти соображения, о чем недвусмысленно свидетельствует его активный рост в последние недели. Однако, падение доллара не осталось незамеченным на рынке облигаций: удешевление американской валюты и удорожание цен на сырьевые товары уже начинает сказываться на ценах на бумаги Казначейства США. К счастью, пока это влияние остается ограниченным: доходность по наиболее "чувствительным" облигациям со сроком погашения 2 года по прежнему остается ниже 2%. Напомним, что во времена последнего крупного падения курса доллара, в 1985-1987 гг., американской валюте потребовалось упасть более чем на 20% для того, чтобы вызвать снижение цен на акции и рост доходности по облигациям.

Вместе с тем, руководство ФРС США пока не спешит бить тревогу. Выступая в начале января, управляющий ФРС Бен Бернанке не выказал озабоченности падением курса доллара и его возможными последствиями с точки зрения роста инфляции в США. При этом, он заявил о том, что, по его мнению, удешевление доллара, выражающееся, в том числе, и в росте цен на сырьевые товары, оказывает относительно небольшое воздействие на уровень потребительских цен в США.

По словам Бернанке, снижение курса доллара на 10% приведет к росту индекса потребительских цен всего лишь на 0.1% - 0.3%. В подтверждение своих слов Бернанке отметил, что рассчитываемый ФРС индекс, характеризующий относительную величину курса доллара по отношению к другим мировым валютам, в настоящее время на 12% ниже своего максимального значения, достигнутого в феврале 2002 года, на 7% выше своего среднего значения по итогам 1990-х годов, и на 17% превышает минимальное значение этого показателя, достигнутое в 1995 году. (При расчете индекса ФРС используется корзина из целого ряда национальных валют других стран, причем доля каждой отдельной валюты берется с учетом ее внешнеторгового оборота с США. Если же использовать индекс Finex, рассчитываемый по корзине из всего лишь шести валют, ведущие позиции в которой занимает евро, то падение курса доллара окажется более значительным, чем по оценкам ФРС, и составит 28%).

Активная скупка долларов центробанками ряда стран Азии помогла замедлить падение курса американской валюты и минимизировать негативное воздействие на рынок облигаций. По данным ФРС, в 2003 году совокупный объем государственных ценных бумаг США в валютных запасах других стран вырос до исторического максимума. Можно предположить, что без такой поддержки курс доллара сегодня был бы ниже, а доходность по американским облигациям - выше.

Хотя администрация президента США Буша на словах продолжает поддерживать "политику сильного доллара", на деле она полностью отдала валютный курс в руки рынку. В совокупности с рекордно низкими процентными ставками и осуществленными администрацией налоговыми сокращениями, "дешевый" доллар должен подстегнуть рост прибылей американских компаний, являющийся главным условием поддержания высокого уровня занятости и крупных корпоративных расходов, и, таким образом, обеспечения роста экономики США. Скорее всего, Белый Дом и впредь будет относиться к слабому доллару достаточно спокойно, по крайней мере до тех пор, пока его удешевление не перерастет в обвал. Однако, если доллар ожидает такое же резкое падение курса, как и в 1987 году, то американским политикам и чиновникам придется предпринять для защиты своей национальной валюты (и своей экономики) более радикальные меры.