26 МАЯ

10:30 | В мире | K2Kapital

Курс евро к доллару подобрался к рекордным уровням

В конце прошедшей недели евро совершил прорыв, для которого "зрел" несколько дней, начиная с 19 мая, когда валютный рынок ахнул от слов секретаря казначейства США Джона Сноу (John Snow), произнесенных 17 мая в Довиле, после встречи министров финансов G7. В частности, Сноу высказался в том смысле, что считает недавнее движение валют "весьма умеренной коррекцией". Однако к середине мая доллар упал против евро примерно на 25% по сравнению с тем же временем прошлого года и примерно на 11% с начала текущего года. Узнав, что Сноу это не волнует, валютные трейдеры утвердились в мыслях, что администрация США довольна падением курса доллара и не будет пытаться его сдержать. После этого, в течение недели, евро несколько раз приближался к уровню $1,1747, на котором единая европейская валюта начала свою официальную рыночную жизнь 4 января 1999 г. Наконец, в пятницу 23 мая, в конце рабочего дня в Токио и Гонконге и в начале рабочего дня в Европе, евро пробился выше уровня "дня рождения", после чего сработали многочисленные стопы на продажу американской валюты. В результате, в пятницу вечером на американских торгах доллар торговался на уровне $1,1827 за евро, против $1,1699 накануне. Если такие темпы роста евро сохранятся, то единая европейская валюта может одним махом подняться выше рекордного уровня, на котором она торговалась в начале января 1999 г. По данным разных агентств финансовой информации, это был уровень $1,1884 - $1,1886 - $1,1888 за евро.

Валютные трейдеры и аналитики единогласно утверждают, что не было никаких свежих новостей, экономических или политических, которые могли бы стать толчком для резкого падения доллара в пятницу. "Я не видел никаких новостей, которые бы объяснили, почему евро пошел вверх", - сказал экономист Юлиан фон Ландесбергер (Julian von Landesberger) из немецкой банковской группы HVB. "Это просто все те же сохраняющиеся факторы, которые толкают его в этом направлении". По информации Associated Press, полученной у трейдеров, обвал доллара в пятницу начался с большого заказа на покупку евро, пришедшего c Ближнего Востока. Поскольку пятница была последним рабочим днем перед трехдневными выходными в Великобритании и США, и многие трейдеры уже устроили себе отпуск, на рынке создались условия пониженной ликвидности, которые усилили движения валют.

Впрочем, некоторые аналитики считают, что рынок не должен был делать резких движений перед продолжительными выходными в крупнейших финансовых центрах мира. "То, что это движение произошло несмотря на отсутствие свежих новостей и перед трехдневным уик-эндом в США и Великобритании, является выражением силы понижательного тренда для доллара и той степени, в которой основополагающие потоки на рынке остаются настроенными против доллара", - написал в аналитической записке для клиентов валютный аналитик Дэниэл Катцив (Daniel Katzive) из UBS Warburg.

Хотя о силах и потоках, подрывающих доллар, аналитики имеют достаточное представление, многие были изумлены обвалом американской валюты в пятницу. "Наши челюсти отвисли до пола, когда мы утром пришли на работу", - сказал Майкл Вулфолк (Michael Woolfolk), старший специалист по валютным стратегиям в Bank of New York. "Трейдеры не остановятся, пока они не увидят доллар на отметке $1,20 за евро", - продолжил Вулфолк. В то же время, Вулфолк считает, что, с учетом лучших экономических показателей в США по сравнению с еврозоной, падение доллара зашло слишком далеко. Однако коллеги Вулфолка в Merrill Lynch и Goldman Sachs на прошедшей неделе, еще до пятничного обвала, понизили свои прогнозы по курсу доллара на конец года. В Merrill Lynch понизили прогноз до $1,25 за евро, а в Goldman Sachs - до $1,35. Тони Норфильд (Tony Norfield), директор отдела анализа валютного рынка в ABN Amro в Лондоне, считает, что уровень $1,20 должен стать "территорией тревоги для Европейского центрального банка". По его мнению, евро "может не подняться до такого высокого уровня как $1,25, поскольку это прижало бы европейскую экономику к полу". Норфельд считает, что рост евро должен стать аргументом для ЕЦБ в пользу понижения ставки рефинансирования 5 июня, на ближайшем заседании управляющего совета банка, посвященном монетарной политике.

К настоящему времени, однако, руководство ЕЦБ не выказало никакой озабоченности в отношении роста евро, несмотря на данные о снижении прибыли европейских экспортеров - при нулевом росте ВВП еврозоны в I квартале по сравнению с IV кварталом. Напротив, в последние недели представители ЕЦБ неоднократно высказывали свое удовлетворение по поводу укрепления евро, которое, по их словам, отражает "фундаментальные экономические условия". "Это развитие событий, которого мы ожидали и которое мы приветствуем", - сказал в начале мая председатель ЕЦБ Вим Дуйзенберг (Wim Duisenberg), комментируя повышение курса евро. До прошлого года судьба евро выглядела не блестяще. Начав рыночную жизнь с курса $1,17, к осени 2000 г. евро опустился до $0,82. До глубокой осени 2002 г. евро торговался ниже паритета с долларом. В пятницу пресс-секретарь Европейского союза Герассимос Томас (Gerassimos Thomas) заявил, что рост курса евро имеет "символическую важность". "Сильный и стабильный евро отвечает интересам еврозоны и мировой экономики", - указал Томас. "Это сдерживает инфляцию. Это означает увеличение покупательной способности потребителей", - продолжил пресс-секретарь ЕС. Правда, он признал, что рост евро "оказывает негативный эффект на экспорт". Интересно, что пресс-секретарь министерства финансов Германии Йорг Мюллер (Joerg Mueller) заявил в пятницу о росте евро, что немецкое правительство в настоящее время не видит причин для беспокойства. Однако недавно опубликованные данные показали, что ВВП Германии уменьшился в I квартале на 0,2% по сравнению с IV кварталом. Около 35% ВВП Германии, крупнейшей экономики еврозоны, приходится на экспорт. В январе министр экономики Германии Вольфганг Клемент (Wolfgang Clement) говорил, что многие экономисты и руководители компаний полагают, что евро начинает негативно влиять на экспорт еврозоны с уровня $1,10.

Мюллер отрицал и наличие риска дефляции в экономике Германии, на который указал Международный валютный фонд. В воскресенье 18 мая МВФ выпустил доклад "Дефляция: факторы, риски и политические решения". По мнению экспертов МВФ, в Германии имеется высокий риск развития дефляции, а в Японии, Гонконге и на Тайване присутствует риск усиления дефляции, т.е. риск ускорения падения цен. "Имеется явное увеличение уязвимости в отношении дефляции в ряде индустриальных и развивающихся экономик", - сказано в докладе МВФ. По словам МВФ, причины увеличения риска дефляции включают низкие уровни инфляции в послевоенный период, последствия разрыва "пузыря" на рынке акций, растущая напряженность в банковском секторе ряда стран и замедляющийся рост объемов кредитования. Согласно МВФ, имеется значительная вероятность того, что в следующем году Германия столкнется с дефляцией, если рост ее ВВП в текущем году составит 0,5%, в соответствии с прогнозом. Если же ВВП сократится, то риск развития дефляции существенно увеличится. Кстати, по предварительным данным, потребительские цены в Германии понизились в мае на 0,2% по сравнению с апрелем. За вычетом цен на топливо, цены остались без изменения. Уровень инфляции в мае опустился до 0,7% в годовом исчислении.

В других европейских странах умеренный риск дефляции, согласно МВФ, присутствует в Бельгии, Норвегии, Португалии, Финляндии, Швеции и Швейцарии. США относятся к категории стран с низким риском дефляции. По словам МВФ, низкий риск дефляции в США отражает, в частности, такие факторы как обесценение доллара в последнее время, устойчивость финансового сектора, доступность монетарного стимула и явное желание монетарных властей принять превентивные меры. В то же время, МВФ указал на значительные неопределенности в отношении дефляции в США, связанные с сохраняющейся возможностью снижения стоимости акций, избыточными производственными мощностями в нескольких ведущих отраслях и влиянием угрозы терроризма и геополитических проблем.

Как сообщила в пятницу немецкая газета Handelsblatt, на встрече министров финансов G7 в Довиле министр финансов Германии Ганс Айхель (Hans Eichel) критиковал управляющего директора МВФ Хорста Келера (Horst Koehler) за мнение фонда относительно дефляции. В США, напротив, присутствие риска дефляции признают. В среду 21 мая, отвечая на вопросы законодателей после своего доклада в объединенном экономическом комитете Конгресса, председатель ФРС Алан Гринспен (Alan Greenspan) назвал дефляцию "угрозой, которая, хотя и незначительна, тем не менее достаточно велика, чтобы требовать очень тщательного наблюдения и - может быть, может быть - действий со стороны центрального банка". Гринспен указал, что дефляция в настоящий момент не является "неминуемой, опасной угрозой" и что ФРС может легко застраховаться от нее. "Стоимость страховки от дефляции так мала, что мы можем агрессивно атаковать некоторые силы, способствующие ее развитию, такие как вялый спрос", - сказал Гринспен. В этих заявлениях Гринспена финансовые рынки увидели явную готовность к дальнейшему смягчению монетарной политики с целью предупреждения дефляции. Ранее, в заявлении от 6 мая, комитет ФРС впервые указал на присутствии риска дефляции в американской экономике. О дефляции в США не слыхивали с 1930-х годов - только видели ее пример в Японии. Заявление комитета ФРС произвело глубочайшее впечатление на финансовые рынки. Доходность 10-летних казначейских облигаций, ориентира для американской финансовой системы, упала с 3,88% 5 мая до 3,34% 23 мая - на 54 базисных пункта, до уровня 45-летних минимумов. По сути, не понижая своей базовой ставки, ФРС вызвала понижение долгосрочных процентных ставок в США на 50 базисных пунктов, "просто" упомянув риск дефляции в заявлении от 6 мая.

После скачка евро в пятницу, на финансовых рынках Европы усилились ожидания существенного понижения ставки ЕЦБ. Июньские фьючерсы на немецкие государственные облигации, ключевые для европейского рынка государственного долга, в пятницу выросли, показав, что участники фьючерсного рынка с вероятностью 60% ожидают понижения ставки ЕЦБ 5 июня на 50 базисных пунктов. В начале недели фьючерсный рынок ожидал понижения ставки на 25 базисных пунктов.

Между тем, в то время как финансовые рынки и эксперты МВФ не сомневаются в готовности ФРС пойти на решительные действия для предупреждения дефляции, многих участников рынка начинает беспокоить бравада казначейства США в отношении падения доллара. На прошедшей неделе наиболее заметная критика в адрес секретаря казначейства Сноу прозвучала в газете The Wall Street Journal и из уст известного финансиста Джорджа Сороса (George Soros). Сорос назвал поведение Сноу "безответственным", а WSJ заявила, что секретарь казначейства "играет с огнем", толкая доллар вниз своими комментариями. По оценкам, иностранные инвесторы являются держателями примерно 45% казначейских облигаций США и 12% - 15% американских акций. Безостановочное падение доллара может побудить их выйти из американских активов, что грозит обвалом на американских финансовых рынках и, соответственно, повышением процентных ставок и ужесточением проблемы финансирования огромного дефицита текущего платежного баланса США. Рынок акций США на прошедшей неделе уже проявил некоторую озабоченность в этом отношении.

Впрочем, самочувствие рынка казначейских облигаций было превосходным. Как упоминалось выше, доходность 10-летних казначейских облигаций упала с 6 мая примерно на 50 базисных пунктов. По данным ФРС, за неделю, закончившуюся 21 мая, объем казначейских и ипотечных облигаций США, которые находятся на хранении в ФРС по поручению иностранных институциональных инвесторов, вырос на $23,185 млрд. до $924,4 млрд. По словам пресс-службы отделения ФРС в Нью-Йорке, это был самый большой недельный прирост за последние годы. Аналитики высказали предположение, что активной покупкой казначейских облигаций США занимаются центральные банки Азии, продающие свои валюты за доллары для поддержания национальных экспортеров. Не имея психологических комплексов, как в Европе, и будучи совершенно не заинтересованы в ослаблении доллара, как, возможно, заинтересован Сноу, азиатские центральные банки, похоже, являются на данный момент главной опорой американской валюты.